Как составить портфель из облигаций в 2023? Выбираем эмитентов и считаем доходность

Совместно с брокером «Айгенис» представили, какой портфель корпоративных облигаций мог бы составить инвестор (физлицо) летом 2023 года и на какую доходность мог бы рассчитывать на сроке 5 лет.

ЗАО «Айгенис» — брокер (профессиональный участник рынка ценных бумаг) Беларуси с 1995 года с полным набором лицензий, предоставляет доступ на белорусский рынок ценных бумаг через мобильное приложение AIGENIS invest собственной
разработки: AppStore | Google Play | WEB

Информация не является инвестиционной рекомендацией и (или) рекламой ценных бумаг. Возможность получения доходов в ходе инвестирования непрерывно связана с риском финансовых потерь.

По данным аналитического обзора Национального банка на конец 1 квартала 2023 года средняя сумма банковского депозита в национальной валюте составляла 10,37 тыс. рублей, средняя сумма банковского депозита в иностранной валюте – 8,51 тыс. долларов США (в эквиваленте).

При этом ставки по депозитам после роста последних двух лет постепенно снижаются к минимальным значениям 2017-2019 годов.

Рассмотрим альтернативу банковским вкладам — корпоративные облигации.

Подбираем облигации

Представим себе среднестатистического белорусского инвестора Михаила и посмотрим, какой инвестиционный портфель из облигаций он смог бы себе сформировать в июле 2023 с доходностью выше, чем по банковским депозитам.

• Срок инвестирования, который для себя определил Михаил — 5 лет.
• Капитал, который он может выделить на этот срок — 15 тыс. рублей, или $5 тыс.

В отличие от депозитов, возврат инвестиций в корпоративные облигации не гарантирован государством и выбор надежного эмитента будет являться, пожалуй, наиболее важной задачей, которую ему предстоит решить.

Проанализировав информацию о дефолтах, которые были на рынке в последние годы, можно сформировать примерный портрет проблемного эмитента:

Как правило, это компания возрастом менее 10 лет с 1-2 выпусками, зачастую учредителем такой компании является одно физическое лицо.

Поэтому Михаил решил в первую очередь рассматривать облигации известных состоявшихся компаний, которые давно работают в своей отрасли, регулярно осуществляют публичные заимствования и погасили уже не один выпуск.

Вторая задача, которую надо решить Михаилу – это выбор валюты инвестирования. Предыдущий опыт на определенных исторических отрезках зачастую был достаточно жесток к среднестатистическому белорусу, поэтому идея, что надежная инвестиция может быть номинирована только в иностранной валюте, прочно засела и в голове Михаила.

Однако из разных источников он уже не раз слышал, что, несмотря на рост курса доллара США, в последние годы вклады в белорусских рублях дают более высокую доходность. Поэтому инвестор решил диверсифицировать портфель в разрезе валют.

Прочитав статью «Рубль или валюта, валюта или рубль?»  и основываясь на данных за последние 5 лет, он предположил, что девальвация BYN к USD за следующие 5 лет может составить до 50%.

В важных решениях Михаил привык полагаться только на себя, поэтому он:

1. изучил перечень выпусков облигаций, находящихся в обращении, на сайте Департамента по ценным бумагам (в данный перечень не входят биржевые облигации, например, последние выпуски Айгенис);
2. посмотрел итоги торгов за последние несколько месяцев на сайте биржи;
3. проверил на сайте центрального депозитария информацию о выпусках облигаций (в том числе уже погашенных) заинтересовавших его эмитентов;
4. почитал проспекты эмиссии наиболее интересных выпусков (это можно сделать на сайте биржи в разделе «Справочник эмитентов» или на ЕПФР);

Изначально желание инвестора было сформировать портфель из 4-х эмитентов и соотношения валют 50% / 50%. Но из доступных к покупке на первичном рынке при сопоставлении сроков / ставок / надежности Михаил в итоге остановился на 3-х эмитентах (остальные не подходили по срокам или давали меньшую доходность).

После этого наш инвестор проконсультировался у брокера и понял, что сэкономил бы немало времени, если бы сразу обратился к нему. Например, много полезной информации Михаил почерпнул из вебинара от Айгенис от 27 июня 2023 об инвестициях в облигации и акции.

Портфель и расчет доходности за 5 лет

Посмотреть все расчеты можно в Google таблице или скачать Excel файле.

В таблице есть возможность менять данные (сделайте копию в свой аккаунт):

• изменение курса доллара — 50% (можно менять от 10 до 100%)
• дисконт при продаже раньше срока погашения
• возможный дефолт эмитента —  при выборе «Да» таблица пересчитает результат по портфелю с учетом дефолта.

В итоге Михаил решил приобрести:

• ЕВРОТОРГ Оп25, USD 10%
  • 2 облигации
  • Номинал 1000$ (по курсу НБ)
  • Дата погашения — 29.09.2028
• Конте Спа Оп39, USD 10%
  • 1 облигация
  • Номинал 1000$ (по курсу НБ)
  • Дата погашения — 31.12.2029
  • Даты оферты (обязательство эмитента в указанную дату выкупить облигации) — 01.03.2027, 01.03.2028, 01.03.2029

• Айгенис Оп11, BYN 15% (но приобретается с дисконтом, обеспечивающим доходность 23% годовых)
  • 36 облигаций
  • Номинал 200 BYN (цена покупки с дисконтом — 158 BYN)
  • Дата погашения — 28.03.2030
  • Цели: приобретение еврооблигаций Министерства финансов РБ, российских эмитентов, а также Банка Развития.

Облигации корпоративных эмитентов (в том числе Евроторг Оп25 и Конте Спа Оп39) в соответствии с валютным законодательством продаются за белорусские рубли, независимо от валюты их номинала (по курсу Национального банка Республики Беларусь на дату покупки).

Примечание. Данный портфель является примером инвестирования только в облигации белорусских компаний. Помимо них, Михаил также планирует инвестировать в иностранные компании и золото, чтобы сделать портфель более диверсифицированным.

Вот какими аргументами он руководствовался:

• компании давно работают в своей отрасли и имеют успешный опыт заимствований на публичных долговых рынках;
• сроки обращения близки запланированному сроку инвестиций и с небольшим дисконтом (в случае необходимости) их можно будет продать на вторичном рынке;
• ставки по данным выпускам одни из наиболее высоких среди доступных к покупке, у Конте Спа Оп39 ставка может изменяться, поэтому инвестор решил купить только 1 облигацию;
• при таком соотношении портфель распределен по трем эмитентам (41% / 21% / 38%) и по валютам (62% / 38%);
• выплаты купонов всех выпусков близки по датам, что позволит докупать мелкономинальные облигации в белорусских рублях (желаемое соотношение валют было 50% / 50%).

Если, как Михаил и предполагает, ослабление курса BYN/USD за 5 лет составит 50%, то доходность по портфелю составит: 10,3% годовых в долларах США или 22,8% в белорусских рублях.

* Данная доходность не учитывает, что Михаил планирует ежеквартально реинвестировать полученные купоны, а соответственно доходность портфеля через 5 лет будет выше, как в долларах США, так и в белорусских рублях.

Для сравнения, расчетная доходность по некоторым актуальным банковским депозитам:

• 1,56% годовых по вкладу в долларах США
  • «Наше будущее» в Технобанке на 5 лет
  • 1,5% годовых с капитализацией, фиксированная ставка

• 3,05% годовых по вкладу в белорусских рублях (в пересчете на $)
  • «Безотзывный Online» в Паритетбанке на 5 лет
  • 11% в BYN с капитализацией, фиксированная ставка

Важно учитывать, что риск инвестиций в облигаций выше, чем в банковские вклады.

Сравнить с доходностью других инструментов для белорусского инвестора (золото, акции и даже биткоин) — можно в статье «Куда вложить 1000 долларов и не прогореть».

В случае дефолта эмитента с наименьшей долей в портфеле (21%) ожидаемая доходность составит:

• 4,18% годовых в долларах США или 14,04% в белорусских рублях.

Обновление 2024

Полученные дивиденды Михаил в:

• 2 облигации Айгенис Оп17_BYN_USD с индексируемым переменным процентным доходом 10% годовых, погашение — 07.08.2027

Обсуждение, куда вложить дивиденды 2024 — https://t.me/invest_aigenis/18008/32256

Правильный ли выбор сделал Михаил — покажет время. Пожелаем ему успехов в инвестировании.

Есть вопросы? Задавайте в комментариях — представитель брокера «Айгенис» на связи.